热讯：京东方：回暖预期已然兑现，旺季能否大逆袭？

来源：海豚投研 2023-05-05 11:23:32

京东方于北京时间 2023 年 4 月 28 日晚间的长桥 A 股盘后发布了 2023 年第一季度财报（截止 2023 年 3 月），要点如下：

1、营收端：价格回暖尚不明显，需求仍疲软。$京东方 A.SZ 2023 年第一季度总营收 380 亿元，同比下滑 24.8%，低于彭博一致预期（417 亿）。公司营收继续下滑主要是价格回暖不明显，需求仍相对疲软导致。虽然面板价格从去年年底开始触底回暖，但在一季度的价格上涨并不明显；

2、毛利端：价格提升直接拉升毛利率。京东方 2023 年第一季度总营收 26 亿元，同比下滑 75.9%。本季度公司毛利率 6.8%，环比有所提升，主要受益于价格端的回暖。由于一季度价格回暖不明显，毛利率的提升也不太明显。随着 3 月开始价格端快速回暖，公司毛利率也有望快速提升；

(资料图)

3、经营及费用情况：库存去化明显，控费已经开始。虽然京东方本季度仍有 200 多亿的存货，但公司的资产减值有明显减少，表明公司对需求回暖和存货去化有信心。费用端整体有所下降，公司开始控费的操作，但部分费用呈现刚性特性。

整体来看：京东方的本次财报基本符合预期。

本季度营收端仍有 20% 多的同比下滑，主要是一季度的需求仍较为疲软。毛利率出现提升的迹象，是很好的现象，也符合价格触底回暖的情况。一季度需求不佳是可以预期的，而毛利率提升也能在面板价格中反应，整体趋势符合市场的预期。展望下季度，海豚君认为京东方的毛利率和利润都将有明显的提升。

这主要是由于①从二季度开始，下游将进入面板备货的时间。下游新增备货订单，有望加速行业回暖；②面板价格从 3 月开始已经表现出快速上涨的迹象，面板价格的上涨将促使毛利率的提升。对于京东方从 3.22 元/股的低点上涨至 4.5 元/股，区间涨幅达到 30% 以上。这里面已经部分包含了面板触底回暖的预期。

而从 4.5 元/股再次回落至 4 元/股，就像是海豚君在上次财报点评《京东方：走完绝地求生，剩下看需求 “脸色”》中谈到的，“京东方已经从底部完成了一定的修复，后续进一步的超额收益，仍需要关注下游需求回暖进度和公司的可能超预期表现”。海豚君仍然认为当前市场已经对京东方的触底回暖预期，已经消化。接下来主要关注的是，需求端的回暖情况。

从二季度开始，随着面板进入拉货旺季，公司下游需求有望回暖，进而也会拉动面板价格继续上涨。当前回落至 4 元/股附近的京东方存在一定的安全垫，但能否继续向上突破 4.5 元的短期高点，还要看市场对需求回暖的程度判断，海豚君仍将继续跟踪。

以下是长桥海豚君对京东方的具体分析：

一、核心指标：面板价格企稳，毛利率开始回升

1.1 营收端：京东方 2023 年第一季度总营收 380 亿元，同比下滑 24.8%，低于市场预期（417 亿）。公司营收端继续呈现两位数的下滑，主要是受显示器下游需求仍显疲软，一季度的产品均价回暖也并不明显。

1.2 毛利端：京东方 2023 年第一季度实现毛利 26 亿元，同比下滑 75.9%。毛利端的大幅下滑是由收入下滑和毛利率下滑两方面导致。其中本季度毛利率为 6.8%，环比略有回升，受益于面板价格的触底回暖。由于 A 股公司往往将资产减值单独列出，而如若将其考虑至毛利率。经调整后的毛利率（考虑资产减值影响）本季度为 5.2%，环比提升明显（+3.8pct），产品价格提升对毛利率提升效果还是明显的。

1.3 面板价格：毛利率的变化主要受面板价格涨跌影响。对于一季度财报来看，其实面板价格从去年四季度到今年一季度期间，虽然出现回暖迹象，但价格涨幅其实并不大。这也导致京东方的本次财报，收入和毛利率都没有出现大幅提升的迹象。而从最新 4 月下旬的面板报价看，65 寸/55 寸/43 寸/32 寸价格分别为 133 美金/95 美金/55 美金/31 美金。面板价格从三月开始出现快速提升的现象，这主要是因为经历一季度的打破现金成本补库需求后，进入二季度下游开始提高拉货的力度。

海豚君认为随着下游进入备货旺季，面板价格有望继续提升。京东方的毛利率和利润情况将在随后的季度迎来明显的好转。面板行业在经历一年多的行业下行期后，终于走出了低谷期。

二、费用及经营情况：存货处理有成效，经营面减亏明显

2.1 营运指标：存货是公司走出困境的重要指标

存货情况：本季度 240 亿元，环比增长 5.3%。京东方存货的环比走高主要是季节性的影响。一季度往往不是公司的出货旺季，环比提升 12 亿元，并不明显。而从存货/收入角度看，本季度比值回落至 0.63，比此前高位有明显回落。

海豚君认为京东方的库存去化已经有效。本季公司只做了 6 亿的资产减值处理，和上季度的 20 亿相比，有明显的减少。从二季度开始，下游逐渐开始备货。而京东方一季度存货提升，而并没做过多的资产减值，主要是为下游客户备货所用。应收账款情况：本季度 251 亿元，环比减少 12.9%。应收账款/收入的比值为 0.66，处于相对合理水平。

2.2 费用率情况：控费进行时

2023 年第一季度京东方四项费用合计 54.67 亿元，同比减少 10.4%。四项费用率 14.4%，四项费用率环比也有所下降，主要是由于公司进行了一定的控费举措。

1）销售费用：本季度 9.32 亿元，同比减少 27.6%，销售费用率 2.5%。公司的销售费用和营收变化有一定关联度，本季营收的下滑也影响了公司销售费用的支出。；

2）管理费用：本季度 14.26 亿元，同比减少 6.2%，管理费用率 3.8%。相比于销售费用，管理费用略显刚性。公司虽然对管理费用做了适当的控制，但下降幅度并不大；

3）研发费用：本季度 26.5 亿元，同比下滑 5.2%，研发费用率 7%。公司研发费用仍是四项费用中占比最大的部分，公司适当控制了研发支出，但仍维持较高的研发投入，表明公司对研发依然重视；

4）财务费用：本季度 4.49 亿元，同比下滑 7.8%，财务费用率 1.2%。公司财务费用整体变化不大。

2.3 归母净利润：经营面减亏明显

京东方 2023 年第一季度归母净利润 2.5 亿元，同比下滑 94.4%，超市场预期（-20 亿元）。本次归母净利润虽已经转正，但仍处于刚刚盈利的水平。海豚君认为此处的 “归母净利润” 并不能完全反应公司的经营情况。经过一定的处理，更能反应公司的真实经营情况。

经处理的利润=毛利润 - 税金 - 四项费用 + 资产减值损失 + 信用减值损失 + 资产处置收益从 “经处理的利润” 的角度，重新来看京东方本期业绩是有回暖的。上季度公司 “经处理的利润” 为-67.32 亿元，大幅亏损筑底。而本季度公司 “经处理的利润” 为-37.44 亿元，亏损有明显减少，这也符合面板价格上涨的行业面情况。

- END -

// 转载开白

本文为海豚投研原创文章，如需转载请获得开白授权。

原文标题 : 京东方：回暖预期已然兑现，旺季能否大逆袭？

标签：

上一篇 : 全球头条：大湾区青年企业家高峰论坛在深启幕青年企业家云集助推深圳高质量发展_百事通

下一篇 : 最后一页

热讯：京东方：回暖预期已然兑现，旺季能否大逆袭？

寒潮影响基本结束气温回升 黑龙江降雪逐渐减弱

寒潮影响基本结束气温回升黑龙江降雪逐渐减弱