红杉美国转型受阻

来源：云掌财经海投全球 2023-05-25 19:32:46

文：白话华尔街

(资料图)

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首图：CNBC

鲁洛夫•博塔上任红杉CEO的第一年可谓是风雨飘摇：公开市场数十亿美元的投资亏损、对Twitter的糟糕押注以及Tiktok风波都让红杉美国经受到了前所未有的考验。

红杉投资组合内Evernote的创始人Phil Libin在采访中表示，博塔在一切都不太顺利的时候接手了红杉，“过去一年，我的老朋友变得更严肃了，他的任务非常艰巨。”

“红杉美国压力剧增，资产价值9个月下跌38%”

在博塔上任之前，一切看起来非常美好。红杉美国的资产价值达到850亿美元，几家投资组合公司（DoorDash、Unity和巴西金融科技公司Nubank等）刚刚完成IPO；更多投资组合中的独角兽，包括Stripe、Reddit和Instacart看上去已经做好退出准备，而且美国似乎也已经放弃了2020年计划对TikTok施行的禁令。

但不久后情况快速恶化。随着通胀的居高不下和利率的飙升，以科技股为主的纳斯达克指数在2022年下跌了30%以上，导致初创公司估值暴跌，并阻碍了Stripe和其他公司的IPO之路。

根据红杉的财务备案文件，除了分配给LP的现金外，红杉美国的资产价值在截至今年3月的9个月内下跌了38%，降至532亿美元。意味着该公司的资产价值已经被其年轻的竞争对手a16z迎头赶上。发言人表示，红杉过去三年向其LP返还资金超过150亿美元。

“公开市场持股暴跌，常青基金转型被批不合时宜”

红杉美国面临问题中的一部分与博塔的领导直接相关。现在看来，博塔在2021年10月领导红杉对基金结构的改革是非常“不合时宜”的。一些批评者表示，“他被泡沫带来的假象蒙蔽了双眼。”

红杉美国在当时宣布成立一只名为“红杉基金”的单一、永久的常青基金，不再设立存续期，旨在能够更长时间地持有其公开投资，在二级市场获得更多增长。该基金由红杉精选常青公司的公开市场头寸组成，红杉在美国和欧洲市场持有的上市公司股票绝大部分都被纳入其中。

红杉美国主要持仓股价走势，来源：Google Finance

与博塔的预期恰恰相反，2022年科技股的抛售潮使红杉美国公开投资组合价值蒸发了数十亿美元。截至今年5月2日，常青基金的5大持仓Snowflake、Unity、DoorDash、Robinhood、UiPath与上市初股价相比均发生暴跌。

“多笔投资价值减记，红杉下调加密基金管理费，加速布局AI”

博塔在一级市场领导的投资同样不容乐观。2022年秋天，伊隆·马斯克正在筹集资金，计划以440亿美元收购推特。出于对老朋友的信任，博塔通过红杉旗下多只基金向马斯克提供了8亿美元，这是红杉美国迄今为止最大手笔的投资之一。但这笔交易很快被证明是极其失败的--由于广告收入暴跌，推特的内部估值减半。

知情人士表示，红杉美国的LP们不仅担心对推特的投资规模，还对博塔坚持不索取董事席位产生了质疑。事实上，据 Twitter的一位投资者透露，尽管红杉给马斯克开了一张巨额支票，但在此后的几个月里，他们并没有积极参与推特混乱的重组过程。

同样，在去年FTX的破产事件中，红杉美国也遭遇了巨大的亏损，前期投入的2.14亿美元全部化为乌有。在博塔掌舵后的第四个月，他召集LP开了一次线上会议，罕见地就失误道歉。

部分LP对加密领域的前景极为担忧，但红杉美国通过降低规模在6亿美元的加密基金的管理费，缓解了他们的顾虑。红杉资本的一位发言人表示，“根据调整后的市场形势”，红杉“自愿降低了”加密基金的管理费用。LP将只根据红杉已经投出的资金支付管理费，而不是承诺的资本总额。

在过去的一年里，部分LP对红杉常青基金更长期持有上市股票的策略表示不满。反对者认为，该基金在牛市接近顶点时推出，极具迷惑性。据媒体报道，为了安抚LP的情绪，今年3月红杉允许常青基金的投资者打破两年锁定期的规定，提前撤出部分资金。红杉发言人表示，市场低迷导致LP流动性紧张，此举让其在需要时获得了周转资金，也让博塔挽回了一些信任。

其他投资组合价值的减记也在晃动着红杉美国的枝干。Stripe在最新一轮融资中估值从两年前的950亿美元降低至550 亿美元；美国重启TikTok审查，红杉中国持有的字节跳动价值超过200亿美元的股份也面临着威胁。3月15日，在阿联酋人工智能公司G42对字节的最新一轮投资中，对其估值已回落至2,200亿美元。

在过去的半个世纪里，红杉以远见和坚韧塑造了强大的品牌力量。即使是面对推特、FTX等一系列重大的失败，红杉也并未遭遇LP的大量流失，公司内部依旧运行平稳。但不能否认的是，在新任CEO的领导下，红杉美国正在经受着严峻的考验。

支持马斯克收购推特的另一位投资者，Valor Equity创始人Antonio Gracias对媒体表示，“博塔是当前最合适的领导者，他总能将情感与事实剥离开，做出最准确的判断。”Pitchbook数据显示，博塔正在带领红杉美国加速布局AI行业，2023年以来已经完成了近10笔AI领域的交易，包括AI法律顾问初创公司Harvey和大语言模型开发公司LangChain。

参考资料

1. The Information,Sequoia Capital’s Mighty Struggle

2. Sequoia cap,The Sequoia Capital Fund: Patient Capital for Building Enduring Companies

3. Business Insider，Sequoia Leads Funding Round for Buzzy AI Startup LangChain

4. Crunchbase

5. 白话华尔街，TikTok跌倒，老虎亏惨

6. 白话华尔街，风投败走FTX，亏损近20亿美元

7. 白话华尔街，红杉面临严峻时刻，常青基金开门大跌

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